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【央视新闻客户端】
来源:中国货币市场
内容提要

2025年贵金属走出历史级牛市行情。这既受长期宏观趋势的驱动,也有各个阶段不同因素的影响,如关税风险与“去美元化”(1—4月)、情绪回摆与盘整巩固(5—8月)、美联储降息与美债利率下行(8—10月)、G7信用货币集体走弱(11—12月)等。多重因素交织作用下,黄金市场展现出许多与历史经验不同的新特征。展望2026年,黄金仍然是很好的战略性配置资产,金价有进一步上涨空间,但双向波动和交易难度可能会加大。
2025年,贵金属走出历史级牛市行情。伦敦现货黄金累计上涨超60%,全年先后50次创历史新高,为近四十年来最强表现。白银涨价幅度超过150%,铂金、钯金等贵金属纷纷上涨,交易所成交量快速扩张。从许多维度来看,2025年是贵金属历史性的一年。
图1 黄金年度涨幅创1979年以来最强表现
数据来源:同花顺ifind
2025年的黄金市场既有长期全球宏观趋势的驱动,也有各个阶段不同的推涨因素。在多重因素交织作用下,黄金市场展现出许多与历史经验不同的新特征。本文将在剖析2025年黄金市场行情与驱动因素的基础上,分析归纳黄金市场的新特征。在此基础上,本文将对2026年的黄金市场趋势进行展望,以期为投资者提供决策参考。
一、2025年黄金市场行情回顾
2025年,黄金市场行情大致可以划分为四个阶段:(1)1月—4月,在特朗普关税和“去美元化”影响下,黄金价格一路上涨;(2)5月—8月初,市场情绪由过热到降温,多空力量相对均衡,黄金价格在3300美元附近盘整;(3)8月底—10月,美国经济数据表现不佳,新一轮降息开启,美债利率下行推动黄金价格上涨;(4)11月—12月,G7货币集体走弱,资金转向商品货币(黄金白银),金价再创新高。
(一)1月—4月:关税风险与“去美元化”
上半年,特朗普政府关税政策和“去美元化”是黄金市场主要的驱动因素。特朗普于年初二次入主白宫后,2月上中旬宣布对钢、铝等基础金属加征关税。此举引发了海外市场对于贵金属可能被征税的恐慌,黄金、白银均出现了激烈的从伦敦向纽约迁移库存的现象。COMEX交易所黄金库存暴增500吨,同期LBMA黄金库存大幅下降,黄金、白银价格大幅上涨。
从COMEX交易所的交割数据看,由于关税和库存迁移的问题,2025年2月COMEX黄金2502合约交割量创下766万盎司的全年高点,交割比例达到13%,伦敦市场一度出现“排队提黄金”的现象。与此同时,华尔街大行(如小摩)的贵金属代客账户开始大举交割买入,反映出许多客户资金进入黄金市场。2月贵金属的交割逼仓让市场认识到,贵金属市场的自由流通库存其实并不多,这为下半年贵金属的屡次逼仓,尤其是白银逼仓埋下了伏笔。
在2月关税与交割行情过后,4月特朗普“对等关税”进一步催化了黄金上涨行情。“对等关税”政策出台后,海外市场巨震,美国市场接连出现“股债汇三杀”现象,美元汇率跌幅放大。市场开始热议“去美元化”议题——基于战略和战术层面的考虑,非美国家储备不能与美元强绑定,需要寻找更安全、更独立于美元体系的投资标的。作为超主权资产,黄金再次进入投资视野。数据显示,2025年以来中国、巴西、印度等国家减持美国国债,并相应增持黄金。
根据世界黄金协会与IMF数据,截至2025年中,黄金在全球央行外汇储备中的比重升至23%,而美元降至56%。如果该趋势延续,那么到2040年左右,黄金将取代美元,重新成为全球第一大储备资产。
图2 黄金是“去美元化”直接受益资产
数据来源:世界黄金协会,IMF,同花顺ifind
(二)5月—8月上旬:情绪过热引发回?/STRONG>
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